上节课我们讲到了结构化产品的6种类型，底层涉及到了收益凭证这个概念，今天我们来看看收益凭证产品的相关内容。

　　约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于利率、汇率、股票价格（股票篮子价格）、商品价格（石油、黄金等）、指数（股价指数、商品价格指数）及风险（信用风险、通涨风险）等。

　　这一部分的介绍我们在之前的（雪球结构收益凭证产品——不懂的那些事（九））提到过，有兴趣的小伙伴可以前往阅览。

　　收益凭证是证券公司作为发行主体的债务性融资工具，从资管新规角度看，收益凭证与银行发行的结构性存款，两者都不属于资管产品或理财产品，分别是券商和银行的负债工具，属于表内业务。

　　结构性存款也可称为收益增值产品，是运用利率、汇率产品与传统的存款业务相结合的一种创新存款。它是一个结合固定收益产品与选择权组合形式的产品交易。它通过期权与固定收益产品间的组合，使得结构性产品的投资报酬与连接到标的关联资产价格波动产生连动效应，可以达到在一定程度上保障本金或获得较高投资报酬率的功能。

　　收益凭证主要分为三类，本金保障型固定收益，本金保障型浮动收益，非本金保障浮动收益。

　　❥本金保障型固定收益，挂钩存款利率，到期支付本金和稳定利率，风险程度低，收益率如图所示：

　　动收益，挂钩股票、指数、基金等，本金不承担市场风险，风险程度低，收益结构如下所示：

　　❥非本金保障型浮动收益，挂钩指数，本金承担市场风险，风险程度高，收益结构如下所示：

　　在所有券商产品中，收益凭证属于“小众“的一款，因为大众对券商的印象，更多的是经纪业务，把钱交给券商打理，而非借钱给券商。

　　从过去经纪业务源源不断为券商输血，手续费及佣金数据相当漂亮，到如今，经纪业务收入占比不断下降，后动力不足。取而代之的，是创新业务收入占比越来越大。

　　而创新业务中，有两种尤为突出。一种叫“融资融券”，一种叫“股票质押”。这两有一个共同特点：收益高，为券商赚钱多；同样，这两还有一个共同的特点：资金需求大，吃钱。为搞业务，券商的资金部门只好先借钱。于是，债务融资工具登场了。在一系列丰富的债务融资工具中，收益凭证属于较高收益的，也就是融资成本较高，比较贵。

　　一是它发行门槛低，“最近12个月风险覆盖率不得低于 100%，资本杠杆率不得低于8%”的硬性要求，是家证券公司就可以基本满足。

　　二是它程序十分简便，柜台市场发行只需在证监会备案即可，报价系统发行只需在线提交认购协议、产品说明书等基础材料。

　　三是它产品设计灵活，既可发行不同期限，14天/30天/90天……；又可挂钩多种标的，基金/利率/汇率/指数……；还能与大客户一对一协商，定制收益凭证，尤其是上市公司的最爱。

　　再者，即使收益凭证的融资成本略高于其他，上述两大创新业务，7%-8%的高收益也足以支撑。

　　下一节我们继续介绍金融的那些事，有小伙伴让小编出一些债券系列的课程，敬请期待......

　　转融通证券出借业务——不懂的那些事（七）港股基金投资逻辑——不懂的那些事（八）雪球结构收益凭证产品——不懂的那些事（九）

　　股票质押式回购业务——不懂的那些事（十）通道业务何去何从？——不懂的那些事（十）大集合公募化？——不懂的那些事（12）科创板融资融券业务——不懂的那些事（13）基础设施公募REITs——不懂的那些事（14）